從企業(yè)業(yè)績到市場表現(xiàn)一直都乏善可陳的紡織板塊,自下半年開始上演一出咸魚翻身的戲碼,近一個月以9.9%的漲幅領(lǐng)漲兩市,人民幣貶值是最重要的催化因素。
此外,近期紡織板塊中嘉麟杰、潯興股份兩只“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”概念“妖股”的暴漲,也對提高板塊活躍度、拉升板塊指數(shù)起到了不可忽視的作用
轉(zhuǎn)型升級已經(jīng)成為產(chǎn)能過剩的紡織制造行業(yè)中未來發(fā)展的必由之路,而行業(yè)中多數(shù)個股集體“轉(zhuǎn)型”的動作,也對板塊估值預(yù)期提升和股價上漲起到了推動作用
上半年市場表現(xiàn)一直乏善可陳的紡織制造業(yè)板塊近期持續(xù)走強,尤其近一個月里,紡織行業(yè)指數(shù)以9.9%的漲幅領(lǐng)漲兩市各大板塊,同期滬深300指數(shù)漲幅僅有4.6%。
中信證券研究指出,當(dāng)前紡織板塊的行情主要得益于人民幣貶值推動:一方面海外訂單以美元計價,人民幣貶值將提高企業(yè)的人民幣訂單價格進(jìn)而增加收入;另一方面人民幣貶值有助于提升出口產(chǎn)品的國際競爭力,增加企業(yè)訂單銷售。
在業(yè)內(nèi)人士看來,在外需低迷、內(nèi)需趨緩的市場大環(huán)境下,處于行業(yè)調(diào)整轉(zhuǎn)型期的紡織制造業(yè),預(yù)計未來仍將維持低位運行。但對于二級市場投資者而言,紡織類上市公司的這種困境反而孕育了控股權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)型升級等時下A股市場上最火爆的炒作題材,其中的投資機會值得深入挖掘。
草根的逆襲
近年來,我國紡織品出口量與出口價格持續(xù)走低,今年1~9月,紡織品出口額同比降低6%。業(yè)內(nèi)預(yù)判,在全球經(jīng)濟低迷、國外市場需求日益下降、國內(nèi)各種生產(chǎn)成本上升的形勢下,我國紡織行業(yè)2017年的出口形勢仍然不樂觀。
行業(yè)形勢的低迷也在二級市場紡織板塊的表現(xiàn)上得到了印證。年內(nèi)A股風(fēng)格切換、消費品板塊重回大眾視線,其中食品飲料、家電板塊的良好業(yè)績促使其實現(xiàn)估值修復(fù)。與其他消費行業(yè)橫向比較而言,紡織服裝行業(yè)指數(shù)上半年漲幅墊底,其中紡織制造業(yè)28倍左右的市盈率也處于市場中等偏低水平。
但自下半年開始,從企業(yè)業(yè)績到市場表現(xiàn)一直都乏善可陳的紡織板塊,卻開始上演一波“草根逆襲”。
從業(yè)績表現(xiàn)看,Wind數(shù)據(jù)顯示,紡織制造類上市公司今年三季度收入增速為6.7%,凈利潤卻同比大漲21.43%,顯著優(yōu)于中報。在二級市場上,紡織板塊也成為近三個月來兩市排名首位的領(lǐng)漲板塊。尤其是在近一個月里,紡織行業(yè)指數(shù)以9.9%的漲幅領(lǐng)漲兩市各大板塊,期間還出現(xiàn)了指數(shù)8連陽的凌厲走勢。相比之下,同期滬深300指數(shù)僅有4.6%的漲幅。
板塊內(nèi)表現(xiàn)最為強勢的個股嘉麟杰月內(nèi)股價翻番,中銀絨業(yè)漲幅超過70%,潯興股份則因連續(xù)拉漲停而停牌自查。漲幅排在第二梯隊的凱瑞德、山東如意兩只個股月內(nèi)漲幅也有30%左右。此外,還有宏達(dá)高科、新澳股份、鳳竹紡織等6只個股漲幅超過10%。
業(yè)內(nèi)研究人士指出,紡織子行業(yè)整體業(yè)績的增長一方面得益于市場集中度的提升,使得龍頭企業(yè)訂單量增長,收入及凈利潤同比增速保持增長;從另一個角度看,紡織企業(yè)凈利潤增速明顯超過收入增速,顯示出這種增長很重要的助力因素來自于人民幣貶值。
業(yè)內(nèi)人士指出,外銷一直是紡織企業(yè)營收的重要組成部分,美元是出口企業(yè)的主要結(jié)算貨幣,近期人民幣對美元開啟貶值模式,收入以美元結(jié)算的公司無疑受益顯著。
近年來,由于國內(nèi)勞動力成本和環(huán)境保護要求等不斷提升,紡織業(yè)生產(chǎn)成本也持續(xù)攀升,從而導(dǎo)致了該行業(yè)出口訂單持續(xù)外流,出口金額增速放緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長的態(tài)勢。但近期人民幣的貶值趨勢則提升了我國紡織類出口產(chǎn)品的競爭力,在一定程度上起到了延緩紡織行業(yè)訂單流失的作用,帶動相關(guān)企業(yè)出口的增長。
人民幣貶值催化
通常情況下,越是海外業(yè)務(wù)占比大的紡織制造公司,越會在更大程度上受益于人民幣貶值。數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前A股市場36家紡織行業(yè)上市公司中,有11家公司的海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司半數(shù)以上的收入。
其中,華紡股份、上海三毛的出口收入占比超過了80%,中銀絨業(yè)、申達(dá)股份、嘉欣絲綢、華升股份等的出口占比也超過了70%。以華紡股份為例,公司主要產(chǎn)品為印染布和家紡成品,產(chǎn)品出口收入占了公司營收的大頭。今年中期的數(shù)據(jù)顯示,公司出口收入達(dá)9.21億元,內(nèi)銷收入不到2億元,當(dāng)期出口收入占到了公司總收入的85.20%。
那么,人民幣貶值究竟能夠在多大程度上利好紡織制造板塊呢?
國泰君安分析師呂明就指出,人民幣大幅貶值對紡織行業(yè)而言是一個明確的利好,根據(jù)測算,人民幣每貶值1%,紡織服裝行業(yè)銷售利潤率上升2%至6%。但業(yè)內(nèi)人士也指出,考慮到部分公司的采購并不完全在國內(nèi),有些可能需要采購一部分進(jìn)口棉花或者進(jìn)口棉紗,因此正面的影響會有一些抵消。
此外,廣發(fā)證券提示,投資者在選擇個股時,還需要注意個別公司的美元等外幣負(fù)債,或者遠(yuǎn)期結(jié)匯,隨著人民幣貶值有可能產(chǎn)生匯兌損失,抵消貶值的正面影響。由于這些因素很少具體體現(xiàn)在上市公司的財務(wù)報表中,因此投資者需要通過公司財務(wù)費用明細(xì)中的“匯兌損益”來倒推上市公司是否擁有較多的美元等外幣負(fù)債。
譬如,由今年中報可見,上海三毛、中銀絨業(yè)、申達(dá)股份上半年匯兌損失占凈利潤的比重超過5%,推測或許存在較大的美元等外幣負(fù)債。而華紡股份、百隆東方、嘉興絲綢等公司的匯兌收益占凈利潤比重超過5%,則預(yù)計存在美元資產(chǎn),將進(jìn)一步增加對凈利潤的正面影響。
展望板塊后市,中信證券指出,考慮到美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷上升,再加上美國大選已塵埃落定,美元持續(xù)走強,判斷2016年底人民幣匯率仍將承受一定貶值壓力,而貶值對紡織業(yè)業(yè)績的正面影響仍將持續(xù),投資者可在板塊回調(diào)后關(guān)注明顯受益于匯率貶值的個股。
疊加低估值(市盈率低于20倍)、業(yè)績穩(wěn)定增長等因素考慮,國金證券建議投資者關(guān)注華孚色紡(出口占比47%)、聯(lián)發(fā)股份(出口占比66%)和孚日股份(出口占比69%)三只個股在人民幣貶值背景下的投資機會。
“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”高發(fā)
除了人民幣貶值因素推動外,近期紡織板塊中嘉麟杰、潯興股份兩只“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”概念“妖股”的暴漲,也對提高板塊活躍度、拉升板塊指數(shù)起到了不可忽視的作用。
當(dāng)前A股市場上,最火爆的概念非“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”莫屬。行情數(shù)據(jù)顯示,從四川雙馬、瀘天化到齊翔騰達(dá)再到嘉麟杰、同達(dá)創(chuàng)業(yè),個股只要沾上股權(quán)轉(zhuǎn)讓概念就會變身“妖股”,引發(fā)一波暴漲行情。
以嘉麟杰為例,該公司在股票停牌一個月后,于10月28日發(fā)布公告稱,原實際控制人向東旭集團轉(zhuǎn)讓其持有的上海國駿投資有限公司100%股權(quán),并且將其個人直接持有的3380萬股嘉麟杰股票(占嘉麟杰總股本的比例為4.06%)的投票權(quán)委托給東旭集團行使。
公告顯示,本次權(quán)益變動完成,東旭集團合計擁有公司投票權(quán)股份比例將達(dá)到23.67%,成為單一表決權(quán)比例最大的股東,公司實際控制人將發(fā)生變更。公司股票在10月31日復(fù)牌后,在短短半個月內(nèi),股價從6.05元飆漲至14.30元,最大漲幅高達(dá)130%。
緊隨其后,另一只紡織板塊中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓股潯興股份,在開盤后已連續(xù)錄得5個“一字漲停”,漲幅累計58%。截至記者發(fā)稿,該股仍因漲幅過大而處于停牌自查中。
對于“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”概念,分析人士表示,股東的減持原本對于上市公司來說算是個利空,但是當(dāng)控股股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓自己持有的公司全部或者部分股份時,實質(zhì)上就相當(dāng)于實施A股市場上經(jīng)久不衰的“借殼”、“重組”等行動。這對于一家上市公司來說無疑是重大利好,因此也就出現(xiàn)了越來越多上市公司控股股東批發(fā)式地甩賣自己股票的行為。
一般來說,市值較小、主業(yè)較差、民企居多、股權(quán)較分散以及分布于產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)行業(yè)等等,被視為標(biāo)準(zhǔn)的“殼資源”股票特征,“烏雞變鳳凰”的暴漲神話就是常常從擁有此類特征的個股中涌現(xiàn)。
據(jù)國泰君安分析,紡織制造板塊中此類“殼”與“類殼”資源相當(dāng)豐富,該板塊也有望成為“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的高發(fā)地帶。
具體而言,首先紡織制造行業(yè)內(nèi)小市值公司占比較高且數(shù)量眾多,容易產(chǎn)生符合小市值條件的公司;其次,行業(yè)內(nèi)部分公司主業(yè)低迷、民企占比高、多位于沿海發(fā)達(dá)地區(qū)、負(fù)債率低,通過資本運作進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的條件亦是得天獨厚。從當(dāng)前已成功實施控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的嘉麟杰、潯興股份來看,都具有市值小、主業(yè)較差、民企為主、股權(quán)較分散易被舉牌等特點。
根據(jù)“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的內(nèi)在邏輯,綜合考慮市值、主業(yè)轉(zhuǎn)型預(yù)期、實控人屬性、資本運作情況,國泰君安建議投資者關(guān)注上海三毛、華升股份和鳳竹紡織3只個股。
“轉(zhuǎn)型升級”推動
在外需低迷、內(nèi)需趨緩的市場環(huán)境下,轉(zhuǎn)型升級已經(jīng)成為產(chǎn)能過剩的紡織制造行業(yè)未來發(fā)展的必由之路。而行業(yè)多數(shù)個股集體“轉(zhuǎn)型”的動作,也對板塊估值預(yù)期提升和股價上漲起到了推動作用。
近年來,我國紡織制造業(yè)增長緩慢,行業(yè)景氣持續(xù)下滑,整體步入調(diào)整期。在此背景下,不少上市紡織企業(yè)或主動或被迫選擇轉(zhuǎn)型求生。
中國紡織工業(yè)聯(lián)合會指出,產(chǎn)業(yè)用紡織品將會是整個紡織行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要方向,其中主要包括新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等幾大領(lǐng)域。
但事實上,當(dāng)前A股市場的傳統(tǒng)紡織企業(yè)在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時,不少公司都選擇徹底脫離紡織主業(yè),將主營向互聯(lián)網(wǎng)、彩票、電子、體育等方向轉(zhuǎn)變。
以深紡織A為例,2009年該公司就開始了“通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局,有序退出傳統(tǒng)加工企業(yè)”的轉(zhuǎn)型動作,其主營業(yè)務(wù)從紡織服裝制造、紡織服裝貿(mào)易向LCD 偏光片制造和物業(yè)租賃管理轉(zhuǎn)變。當(dāng)前,該公司所屬行業(yè)也已被轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝嬎銠C、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”。
在2015年度財報中,深紡織A紡織品板塊業(yè)務(wù)成本為2711萬元,而其該業(yè)務(wù)營收卻僅有2520萬元,毛利率為負(fù)值,已成為拖累公司業(yè)績的板塊。這一曾經(jīng)的主業(yè),其營收僅占全年營收的2%。相比之下,公司轉(zhuǎn)型后發(fā)展起來的光電新業(yè)務(wù)營收為8.04億元,占當(dāng)年營收總額比例達(dá)66%,光電業(yè)務(wù)無疑已成為深紡織A業(yè)務(wù)中的絕對主力。
此外,也有一些紡織上市公司將轉(zhuǎn)型方向放在了產(chǎn)業(yè)鏈整合上,重點關(guān)注基于互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建外部供應(yīng)鏈平臺,對上下游資源進(jìn)行整合?;蛘哌x擇通過“傳統(tǒng)企業(yè)+電商行業(yè)”的新經(jīng)濟模式進(jìn)行轉(zhuǎn)型。
在業(yè)內(nèi)人士看來,無論企業(yè)最終選擇哪種轉(zhuǎn)型方式,其中轉(zhuǎn)型堅決或轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備較為充分的上市公司將有望在新的領(lǐng)域獲得較大收益。相應(yīng)地,該類已經(jīng)實施轉(zhuǎn)型或預(yù)期轉(zhuǎn)型的個股在市場中表現(xiàn)也較為活躍,建議投資者給予關(guān)注。
東方證券建議投資者關(guān)注已確定轉(zhuǎn)型方向的華斯股份。華斯股份是紡織板塊內(nèi)少有的涉足社交電商領(lǐng)域的公司。當(dāng)前,公司在該領(lǐng)域的布局日趨完善,構(gòu)建了從數(shù)據(jù)分析到網(wǎng)紅運營、供應(yīng)鏈管理與變現(xiàn)平臺的全產(chǎn)業(yè)體系,并可為平臺上的網(wǎng)紅提供一系列配套服務(wù)。業(yè)內(nèi)預(yù)計,未來該公司在社交電商領(lǐng)域的布局有望進(jìn)一步推進(jìn)。
東北證券則建議投資者關(guān)注中高端色紡紗行業(yè)的龍頭華孚色紡。相較于傳統(tǒng)紡織品,色紡紗工藝環(huán)保,且具有“小批量,多品種,快速反應(yīng)”等特點,符合當(dāng)下快速反應(yīng)供應(yīng)鏈的要求,具有較大發(fā)展?jié)摿?。尤其是?dāng)前華孚色紡的產(chǎn)品占據(jù)了中高端產(chǎn)品市場份額40%,已經(jīng)建立起行業(yè)壁壘。加之受近期人民幣貶值催化,具備價值安全底部支撐。
在公司轉(zhuǎn)型方面,華孚色紡也深諳紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈痛點,布局全產(chǎn)業(yè)鏈。公司于2015年11月成立子公司深圳華孚網(wǎng)鏈投資公司,進(jìn)行原料、紡紗、面料、制衣全產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈布局,積極融入垂直整合服飾電商平臺,形成柔性供應(yīng)鏈垂直社交生態(tài)圈,最終實現(xiàn)從時尚制造商向時尚運營商的轉(zhuǎn)型,未來發(fā)展具有想象空間。
此外,也有研究機構(gòu)建議投資者關(guān)注獲得新疆投資政府補貼、兼具國企改革屬性的新野紡織。